指数今天继续收涨，相比较昨天小幅放量，主要是科技分歧导致，热点持续性差也是目前主要特征，但目前比较好的一点就是不会因为某个板块的表现而导致整个市场抽血的极端现象出现，所以整个是一种比较健康的状态，那么这种背景下，即便接下来指数有回调也不用太过于担忧，当前就是底部区间了。

医药股在前两天高潮后出现分歧，昨天百济神州也公布了非常靓丽的财报，说明创新药这块确确实实业绩方面出现了变化，这块值得我们重视起来，情绪驱动的题材炒作来的快去的也快，但业绩驱动的方向，往往会走的更远，不要太在乎一时的得失。

贵金属今天开盘涨幅居前，这两天黄金现货也有很不错的表现，龙头紫金矿业最近一直在走趋势，一个行业的变化往往最先从龙头体现出来，虽然黄金当前的市场关注度还不是很高，但龙头品种趋势走出来，大概率是一些大资金看到了一些变化，后续紫金矿业的走势对黄金板块的跟踪很重要，只要紫金矿业的走势继续维持，那么黄金板块不排除后期会有不错的行情。

当前市场依旧属于筑底阶段，个股的波动也很正常，但大的方向只要确定没问题，该持股的时候还要持股，不要因为短期波动而过度频繁换股，反而错失了行情。

为了帮助投资者朋友更好的把医药相关的机会，源达研究院梳理了相关行业逻辑：

创新药板块梳理

2026年，中国创新药产业站在"政策+出海+盈利"三重共振的历史性拐点。政策端，生物医药首次被定位为国家"新兴支柱产业"，医保商保"双目录"与新版基药目录相继落地，从研发、审评到支付的全链条支持体系正式成型；产业端，上半年License-out交易总金额达997亿美元，全球医药交易TOP10中中国企业独占8席，BD出海从单品授权迈向平台级合作；业绩端，头部Biopharma创新药收入快速放量，行业盈利拐点确立，2026年一致预期归母净利润增速进一步上行。

一、政策面：全链条支持体系成型，支付闭环打通

战略定位实现历史性跃迁。2026年政府工作报告首次将生物医药列为"新兴支柱产业"，与集成电路、航空航天、低空经济并列，"十五五"规划纲要进一步明确其新质生产力核心载体地位。2025年国家药监局批准上市创新药达76个、创历史纪录，其中国产创新药占比超80%；中国在研新药管线规模已位居全球第二，实现从"跟跑"到"并跑"的跨越。

审评审批端制度红利持续释放。2026年1月发布、5月15日起实施的新修订《药品管理法实施条例》，将突破性治疗药物、附条件批准、优先审评审批、特别审批四大加快上市程序正式写入行政法规；首次引入市场独占期制度（儿童药最长2年、罕见病药最长7年），并给予新型化学成分药品最长6年试验数据保护，从源头缓解me-too内卷、鼓励First-in-class源头创新。叠加创新药临床试验审评审批"30日通道"全面落地，研发端效率持续提升。

支付端破局是本轮政策的最大亮点。2025年12月，医保商保"双目录"同步发布：新版基本医保目录新增114种药品，其中97.3%为5年内新上市品种、50种为1类创新药，替尔泊肽等热门品种纳入；首版《商业健康保险创新药品目录》纳入19种高价值创新药，目录内药品不计入医疗机构自费率考核、不纳入集采监测、不计入DRG/DIP病种付费考核，为高值创新药打开基本医保之外的第二支付通道，两大目录均于2026年1月1日起执行。2026年7月，《国家基本药物目录（2026版）》发布，司美格鲁肽、泰它西普等创新药首次纳入基药目录，基层下沉市场准入通道正式打开。至此，"医保保基本、商保接高值、基药促下沉"的多层次支付闭环全面打通，创新药商业化天花板显著抬升。

二、出海BD：从产品出海迈向产业出海

出海是本轮产业逻辑的核心引擎。2025年中国创新药License-out交易158笔、总金额约357亿美元，国创新资产的稀缺性获得国际买家充分定价。2026年热度更进一步：上半年License-out总金额达997亿美元、同比增长40%，相当于2025年全年的73%、2024年全年（522亿美元）的1.9倍。

更重要的是交易结构的质变。一是从单品授权迈向平台级合作：石药集团将GLP-1/多肽平台相关权益授权阿斯利康；恒瑞医药与BMS达成152亿美元全球合作，其中多为双方共同研发项目。二是Co-Co（共同开发、利润共享）模式快速普及：信达生物与辉瑞就核心项目采用全球联合开发模式，欧美市场利润共享。三是NewCo路径打开：康诺亚旗下OuroMedicines被吉利德整体收购，为中国资产赚取MNC溢价提供了传统License-out之外的新通道。上半年全球医药交易TOP10中中国企业独占8席，单笔平均交易额同比提升超30%，跨国药企正通过多项早期管线合作，系统性锁定中国头部药企的研发资源。

三、基本面：盈利拐点确立，投融资持续回暖

业绩层面，头部创新药企业在新产品放量与BD收入双轮驱动下，陆续进入盈利拐点。2025年以来创新药板块归母净利润增速持续回暖，2026年市场一致预期归母净利润增速有望进一步上行。行业正从过去依赖融资输血的"烧钱模式"，转向BD授权与商业化双轮驱动的"自我造血"模式，板块估值体系有望迎来系统性重估。

资本端同步回暖。2026年上半年全球创新药一级市场投融资总额达267.5亿美元，较2025年同期的168.8亿美元增长58.5%，产业资本的定价权与话语权显著提升，创新药研发的源头活水重新充沛。

研发端捷报频传。2026年ASCO年会上，国产创新药以13项LBA（重磅研究摘要）刷新历史纪录，多项First-in-class数据获得国际学界高度认可；双抗、ADC、GLP-1等赛道步入商业化兑现周期，KRAS、PROTAC、小核酸等难成药靶点逐步实现技术突破。

四、细分方向：聚焦下一代技术平台

展望下半年，技术前沿聚焦四大方向：一是下一代ADC，双抗ADC及TROP2、HER3等差异化靶点持续突破，科伦博泰TROP2 ADC、百利天恒EGFR×HER3双抗ADC处于全球领跑位置；二是IO 2.0双/多抗，PD-1/VEGF双抗头对头帕博利珠单抗的III期数据有望重塑全球免疫治疗格局，康方生物、信达生物位居第一梯队；三是GLP-1及代谢领域，口服小分子与多靶点激动剂竞争白热化，BD价值持续兑现；四是小核酸、in vivo CAR-T、PROTAC等前沿平台，叠加AI技术深度嵌入研发全流程，正催生新一轮技术授权窗口。下半年ESMO、WCLC等国际学术会议与重磅临床数据读出，将为板块提供持续催化。

   刘树魁，投资顾问，执业登记编号：A0190623010002。

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