指数今天表现平平无奇，两市跌多涨少。从盘面上看，今天国家队应该没怎么出手，科技分歧为主，而科技一分歧，两市降温就很明显，成交量比昨天直接少了接近3000亿。主要还是科技获利盘太多，比如前天低迷的时候我们就可以看到一些科技宽基放量被买入，加上昨天早盘恐慌低吸的筹码，科技里面的资金获利很丰厚，那么在今天短线利润兑现也不奇怪的。

不过这个位置真的没必要太过于担忧了，既然国家队已经开始出手，那么就有预案，肯定也想到了这些情况，接下来如果真的再次出现恐慌，国家队及时进场的概率会很大，底部区间，信心比黄金更重要。

对比科技股的颓势，防御性的品种近期趋势都很流畅，保险、电力、石油等一些权重单边很明显，趋势总是沿着阻力最小的方向去运行，论形态的顺畅度，很多防御大票比科技的趋势要好太多，这种走单边的方向在接下来也可能会走的更远一些。可以考虑做配置。

当前市场最难的一点就是对立明显，拉科技，其他板块失血，比如昨天指数大涨我们依旧可以看到一半股票在下跌，不拉科技，指数直接给你砸，跌的会更多，所以，未来一段时间震荡不可避免，关键看国家队该怎么去破局，这种对立局面，内耗很严重，什么时候打破了内耗局面，塑造的底部才更结实，相信国家队的智慧。

为了帮助投资者朋友更好的把握电力相关的机会，源达研究院梳理了相关行业逻辑：

1. 需求端：总量平稳、结构升级，新动能接棒

总量端：用电量维持中高速增长。 上半年全社会用电量同比增长5.3%，其中6月单月用电8,981亿千瓦时，同比增长3.7%（受去年同期高基数及气温扰动影响）；第二产业用电量同比增长5.1%，高技术及装备制造业用电量同比增长9.8%，高端制造拉动作用持续释放。上半年我国全社会用电量已达美国全年用电总量的1.12倍，电力需求仍在稳步扩张。

结构端：算力与电动化成为边际增量主力。 上半年互联网数据服务用电量494亿千瓦时、同比增长44.0%，充换电服务业用电量810亿千瓦时、同比增长56.9%，两者增速远超全社会平均水平。AI大模型训练与推理需求爆发式扩张，数据中心建设进入高峰期，电力已成为算力产业的核心生产要素，“以电强算、以算促电”的双向耦合正在重塑电力需求曲线。

  迎峰度夏：负荷连创新高，保供总体可控。 7月14日全国最大用电负荷达15.51亿千瓦，华中地区及冀南、四川、湖北、湖南等多个省级电网负荷突破历史峰值；7—8月高温若持续，居民制冷与商业负荷仍有上行空间，工业、充换电、数据中心负荷的高景气将提供底部支撑。

2. 政策端：电价机制改革进入深水区

2.1 容量电价机制完善：调节性电源价值重估

114号文是2023年煤电容量电价机制的延续与升级，核心内容包括：（1）煤电容量电价回收固定成本比例由30%左右提升至不低于50%，各地可结合市场建设、利用小时数等进一步提高；（2）省级价格主管部门可对气电建立容量电价机制；（3）完善抽水蓄能容量电价机制，电站可自主参与电能量、辅助服务市场并分享市场收益；（4）首次建立电网侧独立新型储能容量电价机制，以当地煤电容量电价标准为基础按顶峰能力折算；（5）电力现货市场连续运行后，有序建立发电侧可靠容量补偿机制。

地方层面已快速跟进：辽宁发布发电侧可靠容量补偿机制征求意见稿，2026年度补偿标准暂按370元/千瓦/年执行；吉林明确2026年起煤电容量电价按固定成本100%回收（330元/千瓦/年），并对4小时独立储能按50%折算给予165元/千瓦的容量电价。容量收益的制度化、常态化，意味着火电从”电量资产”向”容量资产+电量资产”双重定价转型，盈利中枢的稳定性系统性提升，调节性电源迎来价值重塑。

2.2 新能源全面入市：收益范式切换，分化加剧

136号文推动新能源上网电量全部入市，上网电价由市场形成；为稳定收益预期，各地同步建立新能源可持续发展价格结算机制——市场均价低于机制电价时给予补偿、高于时退还超额收益，机制电价通过竞价形成。以甘肃为例，首批机制电价竞价中400余家新能源投资主体同场竞争，61家企业入选，标志着新能源收益正式进入”市场化竞价+差价结算”时代。

  对运营商而言，入市短期带来电价下行压力与消纳限电压力，但长期看，市场化定价将引导新能源向负荷中心、高电价时段、高消纳区域优化布局，具备规模优势、交易能力与源网荷储一体化布局的龙头将穿越周期。此外，1—5月全国电力市场交易电量同比增长24.8%，全国统一电力市场建设提速为资源优化配置提供制度支撑。

2.3 算电协同：从概念到落地的加速跑

2026年《政府工作报告》首次将”算电协同”写入并纳入新基建工程；4月，国家发改委、能源局、工信部、数据局四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，国家数据局明确国家枢纽节点新建数据中心绿电消费比例须达80%以上。项目端已密集落地：内蒙古和林格尔数据中心一期配套36万千瓦风光电场专线直供，绿电占比达43%，二、三期将于2026年全部建成；宁夏中卫大规模算电协同绿电直供项目全容量投产后年发电量将达43亿千瓦时，年减碳365万吨。绿电直供可将算力中心运营成本（电费占比60%—70%）降低30%—50%，同时算力负荷作为柔性负荷参与电网调节，提升绿电消纳率，形成双向正循环。

3. 不同板块梳理

3.1 火电：容量电价托底+煤价中枢可控，盈利韧性凸显

成本端，2025年上半年动力煤现货价一度跌破620元/吨，火电燃料成本大幅改善，成为当年火电利润修复的核心驱动力；2026年以来煤价自低位温和回升，但长协煤履约率高位叠加容量电价补偿提升，火电度电盈利仍具韧性。以华能国际为例，2026年一季度煤电板块利润总额43.41亿元、同比增长9.01%，度电税前利润0.056元、同比提升0.008元，在电量电价双降背景下实现盈利正增长。

展望下半年，迎峰度夏期间电量与现货电价有望边际改善，容量电价回收比例提升（不低于50%，部分省份已达100%）为火电提供稳定收益底仓。叠加“算电协同”下数据中心对基荷与调节电源的刚性需求，火电利用小时与电价中枢获得支撑，板块盈利韧性+高股息的配置价值突出。

3.2 水电：防御与红利属性兼备

2026年上半年来水格局分化但总体向好。长江电力公告显示，上半年乌东德水库来水偏枯16.94%，三峡水库来水偏丰28.74%，六座梯级电站总发电量1,327.44亿千瓦时、同比增长4.81%，其中三峡电站发电量同比大增31.62%，“六库联调”的来水风险对冲能力充分验证。一季度长江电力实现归母净利润67.61亿元、同比增长30.5%。

  水电作为稀缺的久期稳定资产，现金流充沛、分红确定性高，在利率下行与市场波动加大的环境中配置价值凸显；梯级电站联合调度、扩机增容与抽蓄布局则为中长期增长提供支撑。

3.3 核电：核准常态化提速，装机成长确定性最强

核电是电力板块中成长确定性最强的子行业。2026年5月7日，国务院常务会议一次性核准5个核电项目共11台机组，总投资超2,000亿元；5月13日再次核准三门二期、海阳二期、陆丰5、6号三个项目，核电建设进入批量化、标准化新阶段。《中国核能发展报告（2026）》显示，我国商运核电机组60台、在建36台、核准待建16台，总装机容量1.25亿千瓦居全球第一。

按核电5—6年建设周期推算，“十四五”末至”十五五”期间核准机组将进入密集投运期，装机复合增长路径清晰；核电兼具基荷属性与零碳属性，在算电协同与高比例新能源系统中战略价值持续提升，市场化电价下核电电价折价风险有限，利用小时维持高位。

3.4 电网设备：十五五投资加码，特高压与配网双轮驱动

“十五五”期间电网投资规模大幅提升：国家电网规划固定资产投资总额约4万亿元，较”十四五”增长40%，年均投资约8,000亿元；南方电网同期总投资约1万亿元，2026年年度投资已达1,800亿元，两大电网合计约5万亿元，形成”强骨干、重配网、提智能”的投资布局。特高压领域投资占比15%—35%，跨区跨省输电能力持续提升——“疆电入渝”工程最大输送功率已达600万千瓦，约占重庆电网最大负荷的五分之一，迎峰度夏期间战略通道作用凸显。新能源大基地外送、算力负荷接入与配网智能化改造共振，特高压、主网设备、配网二次设备产业链景气度有望贯穿”十五五”。

   刘树魁，投资顾问，执业登记编号：A0190623010002。

观点仅供参考，不作为买卖依据，据此操作风险自担。数据来源：财源滚滚、东方财富、财联社

免责声明：源达力求但不保证数据的完全准确，上述内容仅供参考，不构成投资建议或投资决策依据。投资者据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。